拆了東墻補西墻，?煤電深陷“缺錢”困境

國家能源局西北監(jiān)管局近日發(fā)布《2019年寧夏部分燃煤發(fā)電企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀的調(diào)研報告》（以下簡稱《報告》）顯示，2019年1至11月，寧夏10家煤電廠營收總額145.51億元，利潤總額-4.98億元。

同時，因企業(yè)連年虧損，缺乏金融機構(gòu)認(rèn)可的盈利預(yù)期，償還債務(wù)能力大幅削弱，金融機構(gòu)對煤電企業(yè)信貸實施了嚴(yán)格的信貸管控措施；個別企業(yè)甚至出現(xiàn)金融機構(gòu)不再發(fā)放新增貸款的情況，只能依靠股東增加注資維持企業(yè)運轉(zhuǎn)。記者調(diào)查得知，寧夏并非孤例，資產(chǎn)負(fù)債率偏高、現(xiàn)金流緊張已成為煤電行業(yè)兩大“頑疾”，隨之而來的是，融資難度加大、資金鏈斷裂風(fēng)險攀升。
負(fù)債率普遍偏高

岌岌可危的現(xiàn)金流，令煤電企業(yè)叫苦不迭?！拔覀儸F(xiàn)在欠的購煤款已超兩億元，賬面流動資金只剩一、兩千萬元了。這已經(jīng)是省內(nèi)境遇最好的火電廠了?！蔽鞑磕郴痣姀S相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。2018年10月，鄭州煤電發(fā)布公告，擬融資30億元用于補充流動資金、償還有息債務(wù)。短短兩個月后，鄭州煤電再發(fā)公告，其控股股東鄭煤集團質(zhì)押8500萬股用于融資補充流動資金，鄭煤集團已累計質(zhì)押股份2.85億股，占其持股總數(shù)的43.98%，占公司總股本的28.07%?，F(xiàn)金流告急，煤電企業(yè)想方設(shè)法融資，導(dǎo)致債臺高筑。西北能監(jiān)局2019年6月發(fā)布的監(jiān)管報告顯示，青?；痣娖髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近90%，且處于連年虧損困境；2018年，甘肅統(tǒng)調(diào)19家煤電企業(yè)中4家資產(chǎn)負(fù)債率高于200%，8家累計虧損超過10億元；上述《報告》也顯示，寧夏10家煤電廠平均負(fù)債率79.75%；山西電力行業(yè)協(xié)會2017年發(fā)布的《關(guān)于對省調(diào)火電企業(yè)給予政策支持的建議》指出，2017年1-8月，山西省火電企業(yè)虧損面達(dá)88%，平均負(fù)債率高達(dá)81.9%，最高已達(dá)636%。

華北電力大學(xué)課題組去年在一份名為《煤電供給側(cè)改革金融政策研究》（以下簡稱《研究》）的報告中指出，通過收集各類工業(yè)上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，煤電行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，信貸風(fēng)險偏大。
多因素致現(xiàn)金流趨緊

煤電企業(yè)現(xiàn)金流緣何如此緊張？上述《報告》指出，受寧夏工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響，煤電企業(yè)收到的電費收入中“承兌匯票”比例長期居高不下，占比約60%。企業(yè)為維持現(xiàn)金流，采用貼息方式將部分承兌匯票提前兌付。寧夏各煤電企業(yè)每年都需支付少則數(shù)十萬、多則上千萬的貼現(xiàn)利息。何為“承兌匯票”？“相當(dāng)于今年花明年的錢，就像透支信用卡?！蹦碂犭娖髽I(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者：“電網(wǎng)公司和發(fā)電企業(yè)結(jié)算電費普遍使用‘承兌匯票’，假設(shè)電廠今年1月1日收到1億元承兌匯票，拿到現(xiàn)金有兩種辦法，一種是在銀行放一年，2021年全額提出1億元；另一種是支付銀行約6個點的利率提前取出?，F(xiàn)在買煤都要現(xiàn)金，如果企業(yè)急用錢，只能白白損失500多萬元。此外，部分地區(qū)超低排放電價并未落實，環(huán)保投入沒體現(xiàn)在電價里?！?/p>

為何使用承兌匯票作為結(jié)算方式？上述負(fù)責(zé)人表示：“電網(wǎng)企業(yè)透露，一些效益不太好的大型工商業(yè)用戶用這種方式支付電費，作為下游企業(yè)，電網(wǎng)企業(yè)自然轉(zhuǎn)嫁給發(fā)電企業(yè)?！痹撠?fù)責(zé)人認(rèn)為，根本原因在于煤電邊際效益太低。“2015年新一輪電改推進(jìn)，全面競價時代拉開大幕，疊加一般工商業(yè)降電價、高價煤低價電‘兩頭擠壓’，煤電盈利能力大幅下降，現(xiàn)金流自然緊張。”此外，固定支出，比如銀行貸款，使“拮據(jù)”的現(xiàn)金流更加“捉襟見肘”?！凹僭O(shè)建一家煤電廠需投30億元，按照相應(yīng)比例母公司出資20%控股。作為獨立法人機構(gòu)，剩下的24億要電廠自己想辦法，還有設(shè)備折舊。那么，銀行貸款也好，融資也好，地方企業(yè)參股也好，這筆錢都要定期還銀行，電廠現(xiàn)金流因此更緊張。”山東某煤電廠相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言。

直接融資難度大

上述《研究》指出，煤電企業(yè)主要有兩種融資渠道：一種是以股票、債券為主的直接融資；一種是以金融機構(gòu)為媒介的間接融資，包括銀行信貸、委托貸款、融資租賃等，煤電企業(yè)主要以間接融資為主，占84.5%?！熬烷g接融資而言，銀行信貸已越來越難，銀行評估企業(yè)經(jīng)營狀況和負(fù)債率，負(fù)債率過百獲得貸款的可能性很小。蘭州西固熱電負(fù)債率高達(dá)269%，被列入國資委掛牌督導(dǎo)‘僵尸企業(yè)’名單，大唐甘谷電廠、連城電廠‘熬’不住相繼破產(chǎn)清算?！?上述熱電廠企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。該負(fù)責(zé)人指出：“目前比較常見的方法是委托上級集團財務(wù)公司做流貸，利率相對較低。說白了就是‘拆了東墻補西墻’。”這一說法得到了山西某商業(yè)銀行信貸科人士的證實：“近年來，火電企業(yè)虧損嚴(yán)重，貸款數(shù)額逐年增加、資產(chǎn)負(fù)債率直線上升、信譽評級逐漸下降，銀行開始改變信貸政策，對煤電項目審慎發(fā)放貸款。”隨著環(huán)保壓力加大，以及風(fēng)能、太陽能等可再生能源成本下降，全球金融機構(gòu)從煤電領(lǐng)域撤資的趨勢越來越明顯。

2019年5月，新加坡、日本等亞洲四家主要金融機構(gòu)宣布限制煤電融資；同年10月，聯(lián)合國氣候大會上，非洲發(fā)展銀行總裁阿德希納發(fā)表聲明：“非洲發(fā)展銀行將不再為煤電項目提供融資”。今年1月14日，管理規(guī)模約7萬億美元的資管巨頭貝萊德在致全球CEO的信中表示：“2020年主動投資將全面撤出動力煤”。
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